过去一周，大盘超跌反弹如期而至，短线市场偏好有所升温。
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接下来，需要思考两个问题：一是，如何评估本轮超跌反弹的高度？二是，在本轮反弹中，哪些方向弹性最大？
国内：政策出现积极信号
从宏观环境来看，5月经济数据印证比较疲弱，但政策信息比较积极。
日前披露的5月制造业、非制造业PMI均有所回落，显示宏观经济复苏动能进一步放缓。就业、地产、出口仍是压制短期经济的“三座大山”。
而经济增长压力的加大，也强化了年中稳增长加码的预期。
实际上，近期国内政策持续释放积极信号。其中，基建投资作为能最快见效的“抓手”，政策加码势头已有所显现。
在传统基建领域，近日交通运输部强调“持续加大民航基础设施补短板力度”、“着力扩大铁路有效投资”。与此配套，近期部分省份新一批新增地方政府债券限额下达。
在新基建领域，近期，上海、北京、深圳纷纷发文，重点支持人工智能、算力等基础设施领域投资。
在此背景下，二季度以重大项目建设为核心的新老基建投资将保持较快增速。
不仅如此，消费端政策支撑力度也进一步加大。6月2日召开的国常会提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。同时，近期部分核心一二线城市接连优化楼市调控政策，或推动楼市热度边际回升。
由于A股市场本身对政策“宽松”的预期并不高，所以当上述政策开始发力，短线市场偏好便快速回升。预计政策上的乐观预期还将继续驱动市场展开结构性反弹，但大盘走出大级别行情，需要经济预期的改善，目前条件尚不具备。
海外：美债风险落地，加息预期有波动
海外方面，美国债务上限协议通过，对全球风险偏好的压制已缓和。但随着5月强劲的非农数据公布，加息预期波动加大。
具体来看，美国5月非农新增就业33.9万人(预期19万人)，凸显美国经济强韧性，也提高了美联储继续加息的概率。虽然目前市场预期6月不加息的概率仍高达70%，但7月加息的概率已超过5成。
这预示着，美元、美债利率短期或维持强势，人民币汇率可能继续承压，进而压制A股市场偏好。短线重点关注6月以来北上资金大幅净流入的态势能否延续。
跟着政策信号，把握结构性反弹
综上所述，随着宏观经济阶段下行压力加大，国内稳增长政策开始加码，基建、地产、消费等领域频现积极信号。预计政策上的乐观预期将继续支撑短线市场超跌反弹。
但鉴于经济上的悲观预期尚未修复，且美联储加息预期尚不明朗，因此大盘还不具备大级别修复的条件。短线市场仍是政策驱动的结构性反弹行情。
配置上，短期来看，前期超跌且政策持续发力的方向，如地产链（地产、装修链）、汽车链（整车、零配件）与可选消费（白酒、啤酒、旅游、影视、医美等）修复弹性更大。
中期来看，指数的大级别行情还需要高级别主题来支撑，数字经济（算力、半导体、运营商）与中特估（港口、电力等）配置价值不改。
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